并購(gòu)，是很多公司壯大實(shí)力的首選方式之一。然而，擴(kuò)張、引入資本需要理性以及客觀長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)判，否則，就是為自己埋下了一個(gè)“定時(shí)炸彈”。下面，新康界將詳細(xì)剖析千山藥機(jī)是如何一步步走入債務(wù)危局……

3月14日晚，千山藥機(jī)發(fā)布公告稱(chēng)，因公司資金周轉(zhuǎn)困難，致使到期債務(wù)未能清償。經(jīng)計(jì)算，未能清償?shù)膫鶆?wù)總額約10.67億元。

公告稱(chēng)，千山藥機(jī)會(huì)因逾期債務(wù)而面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶(hù)被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息等情況，將會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)開(kāi)展，增加公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，加劇公司面臨的資金緊張狀況。

千山藥機(jī)表示，目前公司正在積極與有關(guān)各方協(xié)商妥善的解決辦法，努力達(dá)成債務(wù)和解方案，同時(shí)全力籌措償債資金。

兩年時(shí)間市值蒸發(fā)近兩百億

千山藥機(jī)是一家制藥專(zhuān)用設(shè)備制造企業(yè)，主要包括注射劑成套生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)療器械產(chǎn)品和醫(yī)藥包材等，2011年5月登陸創(chuàng)業(yè)板。該公司上市后，在2015年6月曾達(dá)到76.12元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史最高價(jià)，而3月15日開(kāi)市股價(jià)為12.10元/股，其股價(jià)已折去84.10%。曾經(jīng)接近237億元的市值，如今僅剩43億元。

自2018年以來(lái)，千山藥機(jī)就發(fā)布了多條銀行賬號(hào)資金被法院強(qiáng)制凍結(jié)、股東所持公司股份被凍結(jié)公告，這愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)究竟從何而來(lái)？

從表象來(lái)看，千山藥機(jī)2018年的一切不順利，起源于2017年12月24日，千山藥機(jī)發(fā)布公告稱(chēng)，公司劉祥華等8名實(shí)際控制人與其他方正在商談轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份事宜，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)的變更。

據(jù)悉，這8名實(shí)控人是公司的發(fā)起人股東，2010年1月，千山藥機(jī)還未上市，8名股東即簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》。在2014年協(xié)議有效期滿(mǎn)之后，又在當(dāng)年5月續(xù)簽了協(xié)議。該次協(xié)議的有效期是從2014年5月11日至2019年12月31日。

該協(xié)議承諾，各方作為千山藥機(jī)的實(shí)際控制人、股東、董事及管理者，對(duì)千山藥機(jī)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及全部重大事務(wù)所作出的決定與行動(dòng)均保持一致。各方在對(duì)千山藥機(jī)股東大會(huì)會(huì)議任何議案進(jìn)行表決時(shí)確保各方持有的全部有效表決票保持一致行動(dòng)。如需減持股份須經(jīng)一致行動(dòng)人協(xié)商同意。

公司8名實(shí)控人準(zhǔn)備集體退出千山藥機(jī)，這一動(dòng)向?qū)τ谕饨缍詿o(wú)疑是個(gè)不祥的信號(hào)。果然，在2018年1月13日，劉祥華所持占公司總股本14.28%的千山藥機(jī)股份、鄧鐵山所持占公司總股本3.28%的千山藥機(jī)股份，被法院司法凍結(jié)，拉開(kāi)了千山藥機(jī)債務(wù)危機(jī)的序幕。

1月17日，千山藥機(jī)表示，公司因信息披露違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，實(shí)控人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜也因被調(diào)查而終止。千山藥機(jī)股票復(fù)牌也遭遇連續(xù)跌停，劉祥華質(zhì)押給國(guó)泰君安的股票以及所持有的資管計(jì)劃產(chǎn)品相繼爆倉(cāng)，公司其他股東股票質(zhì)押也爆倉(cāng)。

1月19日，劉祥華質(zhì)押給國(guó)泰君安證券股份有限公司的2,980.8萬(wàn)股股票已跌破平倉(cāng)線。

1月21日晚間，千山藥機(jī)宣布籌劃近一年的定增計(jì)劃終止，18億元的擬募資泡湯，其中有2億元是用于償還銀行貸款，這也已經(jīng)是上市以來(lái)千山藥機(jī)第三次定增募資擱淺。

1月23日，劉祥華、鄧鐵山、黃盛秋質(zhì)押的股票跌破平倉(cāng)線。并且，當(dāng)日千山藥機(jī)開(kāi)盤(pán)即以10.47元/股封死跌停板。

1月31日，千山藥機(jī)高管王亞軍157.95萬(wàn)股質(zhì)押股票被證券公司強(qiáng)平。

接下來(lái)就是一系列銀行賬號(hào)凍結(jié)、股東所持公司股份凍結(jié)的公告發(fā)布。

看似由實(shí)控人意欲撤退而帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，才導(dǎo)致千山藥機(jī)股價(jià)崩盤(pán)。其實(shí)，主要原因還是來(lái)源于其高額借債。

從千山藥機(jī)過(guò)往年報(bào)來(lái)看，這家公司的負(fù)債率在2013年開(kāi)始就不斷攀升，2013年負(fù)債率為28.14%，到了2016年負(fù)債率就高達(dá)68.36%，3年時(shí)間飆升了近40個(gè)百分點(diǎn)。尤其是2015年，千山藥機(jī)流動(dòng)負(fù)債高達(dá)14.76億元，同比增長(zhǎng)一倍多，其中，短期借款占流動(dòng)負(fù)債的六成，其亦增長(zhǎng)一倍多；非流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)44倍，而占比65%的長(zhǎng)期借款更是增長(zhǎng)高達(dá)近64倍。截至2017年9月，千山藥機(jī)負(fù)債率高達(dá)70.72%，流動(dòng)負(fù)債為16.49億元，非流動(dòng)負(fù)債為15.31億元。

盲目擴(kuò)張帶來(lái)危機(jī)隱患

作為一家近五年最高凈利潤(rùn)才2億多的上市企業(yè)，千山藥機(jī)頻繁借債，其目的在于擴(kuò)張。然而，盲目買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的結(jié)局最終將帶領(lǐng)公司走向低谷。

2013年開(kāi)始，千山藥機(jī)開(kāi)始頻繁對(duì)外擴(kuò)張，千山藥機(jī)跟著“基因檢測(cè)”、“智能可穿戴”、“大健康”等熱門(mén)概念買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，但并購(gòu)回來(lái)的公司業(yè)績(jī)卻達(dá)不到預(yù)期。

2013年，千山藥機(jī)斥資410萬(wàn)歐元（約3370萬(wàn)元）成立千山歐洲德國(guó)子公司，并出資210萬(wàn)歐元收購(gòu)德國(guó)R+E公司100%股權(quán)。這家德國(guó)公司在2016年，因長(zhǎng)期虧損，資不抵債，申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

2014年，千山藥機(jī)斥資超億元取得宏灝基因79.73%的股權(quán)。收購(gòu)宏灝基因后，千山藥機(jī)一度春風(fēng)得意，股票連連高漲，千山藥機(jī)股票于2014年4月3日復(fù)牌，之后8個(gè)交易日漲幅近60%。不過(guò)，這家給千山藥機(jī)帶來(lái)股價(jià)強(qiáng)心藥效果的基因公司，2016年后業(yè)績(jī)急速下滑，2016年?duì)I收為5481萬(wàn)元,凈利潤(rùn)2287萬(wàn)元;2017年上半年宏灝基因營(yíng)收下降到1022萬(wàn)元,凈利潤(rùn)僅有98萬(wàn)元。

2015年，千山藥機(jī)以現(xiàn)金約7010萬(wàn)元取得上海申友生物56.47%的股份，2016年年底才完成對(duì)上海申友的增資。然而，這家公司也如同宏灝基因一樣，業(yè)績(jī)不斷下滑，2017年上半年，上海申友營(yíng)業(yè)收入347萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損778萬(wàn)元。

同樣在2015年，千山藥機(jī)還斥資5.56億元收購(gòu)湖南樂(lè)福地醫(yī)藥包材科技有限公司100%股權(quán)。這家還涉及關(guān)聯(lián)交易的公司，被收購(gòu)后所承諾的業(yè)績(jī)也未達(dá)標(biāo)。收購(gòu)時(shí)，樂(lè)福地承諾2015-2017年扣非凈利潤(rùn)分別不低于3800萬(wàn)元、5000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。但2016年樂(lè)福地歸屬母公司股東凈利潤(rùn)僅為809.02萬(wàn)元，同比下降80%。因此樂(lè)福地按之前約定給予了千山藥機(jī)補(bǔ)償款。

2016年，千山藥機(jī)投資的千山慢病健康管理中心項(xiàng)目開(kāi)建，項(xiàng)目計(jì)劃總投資50億元，占地364畝，投資建設(shè)期四年。不過(guò)，看千山藥機(jī)目前的債務(wù)包袱，項(xiàng)目很大概率爛尾結(jié)局了。

總結(jié)這幾年千山藥機(jī)的并購(gòu)?fù)顿Y來(lái)看，公司買(mǎi)入的標(biāo)的并未達(dá)到預(yù)期，投入與回報(bào)不等，導(dǎo)致公司債務(wù)無(wú)法補(bǔ)償回來(lái)。特別是2015年收購(gòu)的樂(lè)福地，在業(yè)界爭(zhēng)議較大，被指有利益輸送之嫌。因?yàn)闃?lè)福地就是劉祥華等人在2004年創(chuàng)立的醫(yī)藥包材公司，在2009年以1600萬(wàn)元出讓了80%的股權(quán)，然后到2015年又以5.56億元的高價(jià)重新買(mǎi)回來(lái)。值得注意的是，樂(lè)福地第一大股東為千山藥機(jī)董事長(zhǎng)劉祥華的弟弟，其余股東也多在千山藥機(jī)身居要職。

未來(lái)，在面臨巨大償債壓力的情況下，千山藥機(jī)是否還能東山再起，依然是個(gè)問(wèn)題。

原標(biāo)題：擴(kuò)張需理智，千山藥機(jī)兩年市值蒸發(fā)近兩百億