四大民營(yíng)上市連鎖的2019年半年報(bào)已先后公布，雖然這是每年的“例牌菜”，但由于藥店行業(yè)仍處于整合的過(guò)程中，因此其銷售額、利潤(rùn)和門店增長(zhǎng)幅度的多少仍引來(lái)業(yè)內(nèi)關(guān)注的目光。

去年有兩個(gè)詞匯頻頻被提及，一個(gè)是“寒冬論”，一個(gè)“并購(gòu)趨緩”。有人把總體并購(gòu)暫緩歸結(jié)于單店的收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，但這不是主要的原因——并購(gòu)之后需要消化，并購(gòu)趨緩只是說(shuō)明現(xiàn)階段到了側(cè)重消化的過(guò)程，并不意味著并購(gòu)的高潮就此結(jié)束。

對(duì)于來(lái)勢(shì)“兇猛”的全億健康和高濟(jì)醫(yī)療來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的確是趨緩了，不過(guò)去年益豐的收購(gòu)卻達(dá)到新的高峰——近1000家。全億健康和高濟(jì)醫(yī)療的收購(gòu)主要是受資本主導(dǎo)，如果要選擇參照物，作為藥店“領(lǐng)頭羊”的民營(yíng)上市連鎖顯然更加合適。

受各種不利因素影響，藥店的經(jīng)營(yíng)成本上升和高毛模式盈利能力下降是必然的趨勢(shì)，在此背景之下，民營(yíng)上市連鎖今年上半年的銷售表現(xiàn)如何，規(guī)模擴(kuò)張的作用是變得更突出還是下降了？

營(yíng)收增幅：提升還是下滑?

2019年1～6月，四家民營(yíng)上市的銷售額均超過(guò)50億元，呈并駕齊驅(qū)之勢(shì)，銷售額最高的老百姓與“排頭兵”國(guó)大藥房上半年的銷售尚有5.75億元的差距。

截至2019年6月31日，一心堂的營(yíng)業(yè)收入為50.6億元，比去年同期增長(zhǎng)17.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.37億元，同比增長(zhǎng)15.31%。老百姓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為55.33億元，同比增長(zhǎng) 24.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 2.7億元，同比增長(zhǎng)22.08%。大參林的營(yíng)業(yè)收入為52.52億元，同比增長(zhǎng)28.65%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為3.8億元，同比增長(zhǎng)32.21%。益豐的營(yíng)業(yè)收入為50.48億元，同比增長(zhǎng)68.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.08億元，同比增長(zhǎng)36.78%。

在這輪的較量中，最搶眼的仍是今年第一季度風(fēng)頭最勁的益豐，其銷售額首次超過(guò)一心堂，營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)68.65%，這獲益于去年的大規(guī)模收購(gòu)，尤其是把河北的新興收歸旗下起到了關(guān)鍵性的作用。一心堂的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅都低于20%，估計(jì)是受了去年并購(gòu)暫停的影響。

回顧一下去年上半年四家民營(yíng)上市連鎖的表現(xiàn)。2018年1～6月，一心堂的營(yíng)業(yè)收入為42.9億元，同比增長(zhǎng)17.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)35.30%。老百姓的營(yíng)業(yè)收入為44.37億元，同比增長(zhǎng)28.45%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為2.21億元，同比增長(zhǎng)15.65%。大參林的營(yíng)業(yè)收入為40.8億元，同比增長(zhǎng)16.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)15.92%。益豐的營(yíng)業(yè)收入為29.93億元，同比增長(zhǎng)33.71%；歸于上市股東凈利潤(rùn)為2.25億元，同比增長(zhǎng)45.48%。

對(duì)比上述兩組數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：在四家民營(yíng)上市連鎖中，平價(jià)“老大哥”老百姓的凈利潤(rùn)相對(duì)較低，一心堂的增幅相對(duì)較小，大參林呈快速上升的勢(shì)頭，而益豐保持了高速的增長(zhǎng)。大參林和益豐的半年度報(bào)告都明確指出 ，其增長(zhǎng)的主要原因是新開的直營(yíng)店、收購(gòu)的新店帶來(lái)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

與去年同期相比，今年上半年一心堂、老百姓、大參林和益豐的銷售額分別增加了7.7億元、10.96億元、11.72億元和20.55億元，這與許多省份排名居于前幾位的主流連鎖的銷售規(guī)模相當(dāng)，也就是說(shuō)，依靠資本的優(yōu)勢(shì)，一年就實(shí)現(xiàn)了這些區(qū)域主流連鎖十幾年的增長(zhǎng)。

早期以“平均降價(jià)45%”攻城略地的老百姓，在全國(guó)布局上占據(jù)了較大的優(yōu)勢(shì)，門店覆蓋全國(guó)21個(gè)省、市，但一心堂、大參林、益豐深耕重點(diǎn)區(qū)域的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，這點(diǎn)表現(xiàn)在銷售額相差不大。近兩老百姓集中火力和益豐在江蘇、湖北等重點(diǎn)省份展開了激烈的交鋒，一心堂的拓展重點(diǎn)從全國(guó)轉(zhuǎn)向大西南，都說(shuō)明“精耕”比“撒網(wǎng)”更能提升效益。

門店拓展：加快還是減速？

四大民營(yíng)連鎖的銷售與利潤(rùn)提升，都直接與門店增加多少密切相關(guān)。下面，再來(lái)看看它們?cè)诮衲晟习肽甑拈T店拓展情況。

在報(bào)告期內(nèi)，一心堂擁有門店6129，新增457家（自建、收購(gòu)店數(shù)不詳）；老百姓擁有門店4579家，新增428家，其中自建292家，收購(gòu)136家；大參林擁有門店4153家，新增274家，其中自建156家，收購(gòu)118家；益豐擁有門店4127家，新增516家，其中自建281家，收購(gòu)204家。

2018年上半年，一心堂擁有門店5264家，新增338家；老百姓擁有門店2939家，新增534家，其中自建297家，并購(gòu)237家；大參林擁有門店3404家，新增449家，收購(gòu)21家（不含收購(gòu) 19%股權(quán)的保定市盛世華興醫(yī)藥連鎖有限公司）；益豐共擁有門店2499家連鎖門店，新增門店440家，其中自建215家，收購(gòu)209家。

在門店總數(shù)上，與去年同期相比，今年上半年一心堂、大參林、老百姓和益豐分別增加了865家、1640家、749家、1628家，總體上還保持著較快的增長(zhǎng)水平。值得一提的是，由于老百姓和益豐的加盟舉措推出較早，近兩年也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，在門店所占的比例逐步提升。以老百姓為例，今年上半年的加盟門店總數(shù)為906家，占19.78%。此外，雖然自建和收購(gòu)的門店數(shù)量有的增加，有的減少，但卻是此減彼增，總體上門店數(shù)量保持著較快的發(fā)展速度。

預(yù)計(jì)下半年四大民營(yíng)上市連鎖的門店拓展還將維持一個(gè)可觀的速度，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的減緩，如一心堂在半年報(bào)中明確“將加大門店拓展力度”，這主要是由受進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額和話語(yǔ)權(quán)的需求驅(qū)使。

據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的《2018年度藥品監(jiān)管統(tǒng)計(jì)年報(bào)》顯示，截至2018年11月底，全國(guó)零售藥店總數(shù)達(dá)到 48.9 萬(wàn)家，較上年同期的 45.4 萬(wàn)家凈增 3.5萬(wàn)家，增幅達(dá) 7.71%，其中零售連鎖企業(yè)的門店25.5萬(wàn)家，單體零售藥店23.4萬(wàn)家。雖然連鎖企業(yè)的門店數(shù)超過(guò)單體藥店，但排名前幾位包括四家民營(yíng)上市藥店在內(nèi)的百?gòu)?qiáng)連鎖的銷售占比才百分之十幾，要在市場(chǎng)上建立絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的主導(dǎo)地位還要繼續(xù)發(fā)力整合。

事實(shí)上，民營(yíng)上市連鎖已在為下一輪的沖刺做準(zhǔn)備。大參林的2019年半年報(bào)指出，“公司雖然已建立了覆蓋廣東、廣西、福建、江西、浙江、河南、河北等多個(gè)省份的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，但門店主要集中于廣東、廣西等華南地區(qū)，福建、江西、浙江、河南、河北等市場(chǎng)仍處于開發(fā)階段，且未來(lái)公司擬拓展更多區(qū)域新市場(chǎng)”，為此，大參林在 4 月 3 日公開發(fā)行了 1,000 萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值 100 元，發(fā)行總額10億元。

據(jù)益豐2019年半年報(bào)披露，為加快湖北、江西的區(qū)域物流基地建設(shè)及加強(qiáng)兩省市場(chǎng)的布局與管理，益豐分別于4月9日、6月27日先后注資成立全資子公司湖北益豐醫(yī)藥有限公司和全資子公司江西益豐醫(yī)藥有限公司，前者注冊(cè)資本1億元，后者注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元。

明年重點(diǎn)：區(qū)域還是全國(guó)？

如果想成為一家全國(guó)性的連鎖而不是區(qū)域的品牌，向全國(guó)拓展是必由之路。

除平價(jià)時(shí)代就在全國(guó)布點(diǎn)的老百姓外，原先只在幾省重點(diǎn)發(fā)展的一心堂、大參林和益豐也適時(shí)把拓展的“觸角”伸向全國(guó)，如重點(diǎn)在云南、四川、山西等省的一心堂，其網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)10個(gè)省和直轄市，如遠(yuǎn)至天津，而大參林和益豐也分別進(jìn)入內(nèi)蒙古和河北，這兩個(gè)省份都遠(yuǎn)離其南方的根據(jù)地。

從今年的季報(bào)和半年報(bào)可以看出，一直專注于在華東、華中精耕細(xì)作的益豐突然大手筆收購(gòu)河北的新興，無(wú)論在戰(zhàn)略布局還是在整體規(guī)模上，都對(duì)其追上其他三家民營(yíng)上市連鎖起到了重大的作用。因此，全國(guó)性布點(diǎn)不但是自身發(fā)展所需，也是競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)所必然。估計(jì)明年四大民營(yíng)上市連鎖大部分的時(shí)間和精力還是花在各自的重點(diǎn)區(qū)域上，但不排除同時(shí)向重點(diǎn)區(qū)域外擴(kuò)張的可能。

在明年布局重點(diǎn)方面，四大民營(yíng)上市連鎖是如何規(guī)劃的呢？

一心堂的多區(qū)域發(fā)展分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是以云南市場(chǎng)為核心；第二個(gè)階段是以西南市場(chǎng)為核心；第三個(gè)階段，也就是現(xiàn)階段背靠胡煥庸線，以西南為核心，華南為縱深、華北為補(bǔ)充進(jìn)行全國(guó)市場(chǎng)布局的階段。其半年報(bào)表示“公司逐步形成云南以外的川渝、桂瓊、山西三個(gè)重點(diǎn)突破區(qū)域”，未來(lái)將在這些區(qū)域“深入拓展，不斷優(yōu)化門店布局”。

老百姓的半年報(bào)則表示“公司重點(diǎn)聚焦發(fā)展 11 個(gè)優(yōu)勢(shì)省份”，通過(guò)直營(yíng)、并購(gòu)、加盟、聯(lián)盟“四駕馬車”共同發(fā)力，持續(xù)做深、做透、做強(qiáng)市場(chǎng)。2019上半年，老百姓共完成5項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)，共耗資1.1億多元，先后收購(gòu)了廣西廣普醫(yī)藥有限責(zé)任公司、西安十三朝老藥鋪醫(yī)藥有限公司、衡陽(yáng)千禧一心堂藥房連鎖有限責(zé)任公司、長(zhǎng)沙福音藥號(hào)、西安市錦繡華佗醫(yī)藥有限責(zé)任公司，都是小連鎖，門店規(guī)模在十幾至二十幾家之間。5起并購(gòu)案發(fā)生在陜西、湖南、廣西，這三個(gè)省份都屬于老百姓的“優(yōu)勢(shì)省份”，湖南是其大本營(yíng)，而陜西和廣西都是老百姓較早進(jìn)入的省份。

在報(bào)告期內(nèi)，大參林收購(gòu)了保定市盛世華興醫(yī)藥連鎖有限公司、廣州柏和藥店連鎖有限公司、濮陽(yáng)濟(jì)世健民大藥房連鎖有限公司、陽(yáng)春市八方大藥房連鎖有限公司、陽(yáng)江市仁信醫(yī)藥連鎖有限公司，共耗資2.25億元，收購(gòu)門店總數(shù)141家，其中三起收購(gòu)案發(fā)生在廣東，共耗資1.33億元，占總投入的59%以上，共收購(gòu)門店93家，占比逾65.9%。大參林的半年報(bào)明確指出，“在已有的廣東、廣西、河南、福建、江西、河北等省份加快門店網(wǎng)絡(luò)的布局”，從實(shí)際的收購(gòu)行動(dòng)來(lái)看，廣東是重中之重，目的是為了獲得“區(qū)域市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位”，此外，大參林正在建立一套雙品牌運(yùn)作方案，認(rèn)為該模式“不但能提升區(qū)域的盈利能力，還能打造區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘”。

與大參林相似，今年上半年益豐共發(fā)生6的起并購(gòu)案都在重點(diǎn)區(qū)域，其中4起在江蘇，1起在上海，1起在湖南。以往傾向于全資收購(gòu)方式的益豐現(xiàn)在也開始頻頻控股收購(gòu)，如對(duì)盱眙百草堂醫(yī)藥連鎖有限公司、淮安市濟(jì)生醫(yī)藥連鎖有限公司江蘇健康人大藥房連鎖有限公司都是收購(gòu) 51%的股權(quán)。

可以預(yù)測(cè)，下半年上市連鎖的并購(gòu)仍然以原有的重點(diǎn)區(qū)域?yàn)橹鳎瑢⒊尸F(xiàn)出多頻次、以小連鎖為主的特點(diǎn)。由于并購(gòu)潮的繼續(xù)，對(duì)小藥店的爭(zhēng)奪無(wú)疑會(huì)更加激烈。

未來(lái)哪些政策會(huì)影響并購(gòu)

從民營(yíng)上市連鎖今年上半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，不管是增幅大或小，基本保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭，這個(gè)結(jié)果昭示：只要有可能，擴(kuò)張就不會(huì)停止。在民營(yíng)上市連鎖的帶動(dòng)下，區(qū)域有實(shí)力的主流連鎖也唯有順勢(shì)而為，實(shí)際上有一些地方的主流連鎖如江西的洪興，近年來(lái)通過(guò)大規(guī)模并購(gòu)，門店和銷售規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了快速高增長(zhǎng)。

不過(guò)，由于藥品零售行業(yè)屬于特殊行業(yè)，與其他行業(yè)相比，受政策影響較大。那么，未來(lái)將有哪些政策因素將影響藥店的并購(gòu)？

有些經(jīng)營(yíng)者選擇把藥店賣掉，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)成本上升，導(dǎo)致利潤(rùn)下降甚至虧損。在增加的經(jīng)營(yíng)成本中，合規(guī)的經(jīng)營(yíng)成本占了一定的比例，如必須配備執(zhí)業(yè)藥師。不過(guò)，越來(lái)越多的省份允許執(zhí)業(yè)藥師遠(yuǎn)程審方，又給小藥店帶來(lái)了希望，如成為加盟店后達(dá)到相關(guān)要求。但是，遠(yuǎn)程審方目前只是部分省份實(shí)行，而且設(shè)置的條件不一。小藥店能不能從外流的處方中分一杯羹，還有待相關(guān)政策的進(jìn)一步明確。

新修訂的《藥品管理法》將于12月1日正式實(shí)施，讓業(yè)內(nèi)看到了網(wǎng)上光銷售的曙光。新修訂的《藥品管理法》刪除了“禁止網(wǎng)上銷售處方藥”的文字。是否允許網(wǎng)上銷售處方藥，業(yè)內(nèi)對(duì)此一直存在較大爭(zhēng)議，這也說(shuō)明了能否允許網(wǎng)上銷售處方藥，對(duì)線上電臺(tái)平臺(tái)和實(shí)體店都影響巨大。

目前，除廣東外，山東、云南等地陸續(xù)明確試點(diǎn)藥店分級(jí)分類管理，對(duì)藥店的影響不可謂不大。從全國(guó)執(zhí)業(yè)藥師的總?cè)藬?shù)和各地配備執(zhí)業(yè)藥師的實(shí)際情況來(lái)看，對(duì)藥店不分城鄉(xiāng)實(shí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)尚有較大的難度，因此，是否根據(jù)城鄉(xiāng)的差別制定相應(yīng)的醫(yī)學(xué)技術(shù)人員，也在藥監(jiān)部門的考慮當(dāng)中，結(jié)果如何有待分曉。

藥店的并購(gòu)不會(huì)大規(guī)模持續(xù)下去，未來(lái)的并購(gòu)會(huì)越來(lái)越理智，門店能否盈利的考量比重也會(huì)越來(lái)越大。假如上述政策出現(xiàn)利于藥店的重大利好，并購(gòu)的熱情可能會(huì)相應(yīng)上漲。