百時美施貴寶公司（BMS）今天宣布，公司已獲得收購新基的并購協(xié)議所需的所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批許可，且已于2019年4月12日獲得雙方股東的批準(zhǔn)，至此，百時美施貴寶成功完成了對新基的收購。

據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議顯示，在BMS以現(xiàn)金和股票作價合計740億美元完成對新基的收購后，新基會成為BMS的全資子公司。新基的股東根據(jù)已持有的股份，每1.00股將相應(yīng)獲得BMS的1.00股普通股＋50.00美元的無息現(xiàn)金＋一份可交易的或有價值權(quán)（CVR），其中，或有價值權(quán)讓新基股票持有者在收購計劃順利到達(dá)設(shè)定的注冊里程碑時，可以獲得9.00美元現(xiàn)金。新基的普通股在本交易日收市后已停止交易。新發(fā)行的百時美施貴寶股份及或有價值權(quán)（證交所代號：BMYRT）于今日在紐約證券交易所開始交易。

為什么一個要買，一個愿賣？

1989年，BMS由分別在1858年和1887年于紐約成立的施貴寶公司和百時美公司合并而成，合并估值高達(dá)127億美元，并一躍成為當(dāng)時世界上第二大制藥公司。發(fā)展到現(xiàn)在，BMS也改變了發(fā)展思路，其于2007-2012年間，先后整理出售非制藥業(yè)務(wù)，并收購多家小型生物制藥公司，從而從一家多元化制藥公司全面轉(zhuǎn)型成為了更專注的生物制藥公司，研究和開發(fā)治療各種嚴(yán)重疾病的創(chuàng)新藥物。

也是在轉(zhuǎn)型的那段時間，BMS通過收購Medarex公司獲得了兩條重要產(chǎn)品線，那兩款產(chǎn)品發(fā)展至今成為了其重磅產(chǎn)品Opdivo和Yervoy，這也使BMS在腫瘤免疫學(xué)領(lǐng)域獲得了領(lǐng)先地位。

而自2012年以來，BMS先后收購了臨床階段的生物制藥公司Inhibitex、腫瘤學(xué)藥物公司F-star Biotechnology Limited、瑞典生物技術(shù)公司Galecto Biotech等數(shù)十家公司。然而其產(chǎn)品線依舊很薄弱。

圖表1：BMS自2012年以來的收購情況

來源：公開資料

直到現(xiàn)在，雖說BMS擁有了Opdivo和Eliquis這兩個重磅產(chǎn)品，但其產(chǎn)品線空虛的問題仍舊存在。而且，阿哌沙班將于2022年到專利期，而Opdivo在與K藥的競爭中處于弱勢，因此，BMS亟需擴(kuò)展其產(chǎn)品線。進(jìn)行一次大并購無疑是其拓展產(chǎn)品線最快最有效的方式，且新基的產(chǎn)品管線也剛好與BMS互補(bǔ)。

而作為本次并購案的另外一個主角——新基，如果僅看銷售額的話，其整體情況還是不錯的，近五年來銷售額的年均增長率維持在15%以上。而這主要得益于Revlimid、Pomalyst/Imnovid、Otezla、Abraxane等產(chǎn)品的優(yōu)秀表現(xiàn)。

圖表2：2014-2019年新基醫(yī)藥營收情況

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

然而，銷售額的增長只是表面的光鮮，實際上，新基從兩年前開始就出現(xiàn)了疲態(tài)。2017年9月，新基股票出現(xiàn)持續(xù)下跌，而此事的導(dǎo)火線是其治療炎癥性腸炎GED-0301(Mongersen)的兩個三期臨床的失敗；到2018年12月中旬，新基的股票跌到最低點，在此期間，新基的一款最富有期待性的藥物Ozanimod申請NDA遭拒，總之，新基不斷傳出壞消息。在過去的一年中，新基直接市值損失就多達(dá)270億美元。

圖表3：新基醫(yī)藥股市情況

來源：Yahoo

當(dāng)然，股價下跌最主要的原因還是新基的重要藥物將在2022年后迎來專利斷崖期，而其目前并沒有能填補(bǔ)這個巨大空缺的新產(chǎn)品面世。在這種情況下，華爾街的投資者也逐漸對其失去了信心。此時，新基選擇將自己“賣”掉也就顯得合情合理了。

強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，締造創(chuàng)新巨無霸

早在今年1月3日，BMS就重磅宣布以現(xiàn)金和股票作價合計740億美元收購新基。彼時，BMS就表示，此次交易將創(chuàng)建一家致力于癌癥、炎癥、免疫疾病及心血管疾病的創(chuàng)新藥開發(fā)的尖端生物制藥公司。

圖表4：BMS的產(chǎn)品管線

來源：BMS2019年三季度財報

圖表5：新基的產(chǎn)品管線

來源：公司官網(wǎng)

據(jù)美國《制藥經(jīng)理人》（Pharm Exec）雜志公布的2019年度基于處方藥銷售的《全球制藥企業(yè)50強(qiáng)》排行榜（Pharm Exec's Top 50 Companies 2019）顯示，BMS和新基分別位于榜單第11位及17位；而據(jù)另一份來自醫(yī)藥咨詢公司 Novasecta 的全球制藥公司100強(qiáng)榜單顯示，BMS和新基分別位于榜單第15位和24位?？梢?，兩家企業(yè)的整體實力都很強(qiáng)，且排名相差不多。照此估計，合并之后的新公司年收入可達(dá)到370億美元左右，有望擠進(jìn)這類榜單的前十。也就是說，全球制藥競爭格局將會發(fā)生顯著變化。

圖表6：全球制藥企業(yè)實力榜單

來源：公開資料

從產(chǎn)品線的角度看，合并后的公司將擁有9款年銷售額超過10億美元的產(chǎn)品，包括BMS的Opdivo、Eliquis、Orencia、Sprycel、Yervoy這五款產(chǎn)品，以及新基的Revlimid、Pomalyst、Otezla、Abraxane這4款產(chǎn)品。

圖表7：9款年銷售額超過10億美元的產(chǎn)品概況

來源：BSM、新基2019年第三季財報

另外，合并后的新公司預(yù)計將在近期推出6款新藥，包括luspatercept、liso-cel（JCAR017）、bb2121、fedratinib、ozanimod、TYK-2，其潛在營收超過150億美元。

圖表8：合并后新公司6個有望上市的產(chǎn)品

來源：公開資料

而從交易宣布到完成期間，BMS及新基已取得了一系列實質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展，并成功實現(xiàn)此次并購交易設(shè)定的核心價值驅(qū)動力，主要包括BMS的Revlimid的專利權(quán)取得新的進(jìn)展、新基的兩款產(chǎn)品在FDA獲批上市。

圖表9：BMS及新基在并購交易宣布到完成期間取得的一系列實質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展

來源：BMS官網(wǎng)

而今，BMS順利完成了對新基的收購，據(jù)其表示，接下來公司將推進(jìn)以下工作：

1、在高績效商業(yè)團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)下，在腫瘤、血液學(xué)、免疫學(xué)和心血管疾病等主要疾病專營權(quán)中建立更強(qiáng)大的商業(yè)地位；

2、為患者推出令人興奮的新藥，其中包括5個預(yù)期的近期機(jī)會，以及最近推出的INREBIC®（非曲替尼）和REBLOZYL®（luspatercept-aamt）；

3、推進(jìn)顯著增強(qiáng)的早期管道；

4、通過整合各類可用方式，來進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品管線。