5月16日，中國輝山乳業(yè)控股有限公司(以下簡稱“中國輝山控股”)發(fā)布公告，其除牌程序的第三階段于5月16日開始及于11月15日屆滿。此時，距離遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司(以下簡稱“輝山乳業(yè)”)債務(wù)危機爆發(fā)已有兩年多(1月28日，《中國經(jīng)營報》A5、A6版以《輝山乳業(yè)歧路》為題予以報道)。

而債權(quán)人投票表決《遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司等八十三家企業(yè)重整計劃草案》(以下簡稱“重整計劃草案”)，原定3月13日進行，一度被延遲至4月11日。最終，以銀行為主的普通債權(quán)人與有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人反對比重超過50%，重整計劃草案被否。東北財經(jīng)大學(xué)副教授唐大鵬分析稱，輝山乳業(yè)事發(fā)及后續(xù)境況，究其原因是營運資金內(nèi)部控制存在缺陷。

“目前還沒有得到更新消息。”5月17日，輝山乳業(yè)多名債權(quán)人向《中國經(jīng)營報》記者介紹。

　　重整計劃草案被否

5月8日，中國輝山控股公告稱，重整計劃草案包括輝山乳業(yè)等83家中國附屬公司的資產(chǎn)、股份將注入新成立的公司,而其負債將以現(xiàn)金還款、債務(wù)展期、債轉(zhuǎn)股(新公司股份)的方式償還。3月1日，管理人已把重整計劃草案最終版?zhèn)鏖啠?月13日，債權(quán)人和分擔(dān)人進行網(wǎng)上表決?！吨袊?jīng)營報》記者獲悉，沈陽市中級人民法院(以下簡稱“沈陽中院”)此前指定北京市中倫律師事務(wù)所與普華永道中天會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)為輝山乳業(yè)系列企業(yè)的管理人。

該公告介紹，在3月13日的會議上網(wǎng)上表決,管理人告知無法于當日對重整計劃草案進行表決的若干債權(quán)人,將于4月11日進行表決。4月12日，管理人宣布,除其他事項外,重整計劃草案沒有獲得若干債權(quán)人表決組的多數(shù)批準。來自公開信息顯示，以銀行等金融機構(gòu)為主的債權(quán)人，對重整計劃草案不滿意。有國內(nèi)媒體報道，債權(quán)人一方面認為自己的債轉(zhuǎn)股比例較高，導(dǎo)致現(xiàn)金清償額度較低，內(nèi)部壞賬撥備核銷壓力較大;另一方面擔(dān)心即便通過債轉(zhuǎn)股，銀行等金融機構(gòu)債權(quán)人持有輝山乳業(yè)大部分股權(quán)，但依然無法對企業(yè)經(jīng)營決策擁有足夠的話語權(quán)，等于自己淪為財務(wù)投資者，無法行使大股東的權(quán)力。5月22日，本報記者對此電話聯(lián)系輝山乳業(yè)董事長、實際控制人楊凱，對方?jīng)]有做出回應(yīng)。輝山乳業(yè)方面亦沒有做出相應(yīng)答復(fù)。

輝山乳業(yè)官方網(wǎng)站描述，該公司的歷史可追溯到1951年，經(jīng)過多年布局，企業(yè)逐步形成以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養(yǎng)繁育、全品類乳制品加工、乳品研發(fā)和質(zhì)量管控等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。2013年9月，中國輝山控股在香港主板上市。2017年3月，輝山乳業(yè)債務(wù)危機爆發(fā)，12月，沈陽中院受理其系列企業(yè)破產(chǎn)重整案。2018年12月20日，輝山乳業(yè)系列企業(yè)向管理人提交重整計劃草案(初稿)，涉及2702家債權(quán)人向管理人申報5155筆債權(quán)、720億元。上述公告進一步告知,管理人可與相關(guān)債權(quán)人表決組進行進一步商討,以尋求其批準。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，上述公告提到數(shù)家中國乳制品企業(yè)已表達了作為重整方，參與上述83家公司重整的初步意愿,“如果成功,將可制定修訂版的重整計劃”。但該公告沒有提及意愿乳制品企業(yè)的具體名稱。

截至2019年5月8日,管理人尚未就重整計劃草案的再表決、修訂、新的重整計劃等提供詳細資料。

　　上市公司或面臨除牌

5月16日，中國輝山控股再次發(fā)布公告，其除牌程序的第三階段將于5月16日開始及于11月15日屆滿。

自2018年3月27日起，中國輝山控股進入除牌程序的第一階段，于2018年9月26日屆滿，其隨后又被香港聯(lián)合交易有限公司列入除牌程序第二階段。業(yè)內(nèi)人士介紹，依據(jù)上市公司相關(guān)規(guī)則，除牌程序分為三個階段，如果一家上市公司在第三階段屆滿時仍未能提交可行的復(fù)牌建議，其上市地位將會被取消。

2019年5月16日的公告稱，根據(jù)中國輝山控股于5月3日收到聯(lián)交所發(fā)出之函件，其須于除牌程序第三階段屆滿前至少10個營業(yè)日提交可行的復(fù)牌建議，以顯示本公司擁有足夠的業(yè)務(wù)運作或資產(chǎn)。否則，其將面臨除牌。上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，該公告內(nèi)容意味著中國輝山控股退市風(fēng)險進一步加劇。唐大鵬在其一份“案例分析”中認為，輝山乳業(yè)現(xiàn)狀，究其原因是營運資金內(nèi)部控制存在缺陷，造成營運資金管控不嚴，使資金決策、執(zhí)行無法得到有效監(jiān)督，出現(xiàn)營運資金決策失誤、資本結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)資金被挪用等問題，最終使資金鏈斷裂。

而在輝山乳業(yè)上述“緊張”時刻，楊凱以及“消失”兩年多的原執(zhí)行董事、原財務(wù)主管葛坤，在諸多公告中卻鮮有提起。《中國經(jīng)營報》記者注意到，輝山乳業(yè)除重整計劃草案被否外，其此前暴露出的巨額資金流向，一直是諸多債權(quán)人等追問的焦點，并直指楊凱、葛坤等公司原高層。重整計劃草案內(nèi)容顯示，在“清查過程中發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)持有單位(輝山乳業(yè)系列公司，記者注)的部分資產(chǎn)嚴重賬實不符且無法說明原因”，涉及應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等，總計金額高達105億元。公開資料描述，楊凱在2016年以260億元身家，躋身胡潤榜第66位，一度位居遼寧首富，自輝山乳業(yè)上市以來,他一直維持公司最大股東身份,對公司具有絕對的控制和管理權(quán)力。

上述“案例分析”認為，輝山乳業(yè)自身則存在董事會形同虛設(shè)、編制虛假財務(wù)報告、關(guān)聯(lián)方交易披露不足等問題。公開信息對此印證，其中在董事會組成方面,根據(jù)輝山乳業(yè)披露的2016年年報顯示,董事會成員由楊凱等10人組成,而到2017年4月18日,僅剩楊凱、葛坤兩位董事。頗為巧合的是，在2017年3月16~17日,兩人分別密集減持1.36億股,套現(xiàn)金額4億余元,且后者自2017年3月28日失聯(lián)后一直未取得聯(lián)系。

而關(guān)于資金流向問題，管理人在重整計劃草案中表示，其報告沈陽中院后，依法申請政府有關(guān)部門調(diào)查，以進一步查清大額資金流向。但截至記者發(fā)稿，沈陽市政府及遼寧省政府均沒有對此做出回應(yīng)。

“重整仍是輝山乳業(yè)未來最好的選擇。”上述業(yè)內(nèi)人士認為。