原創(chuàng)：王悅

2019年第三季度，全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生323起融資事件，融資總額達620億人民幣（約87.4億美元）。其中中國發(fā)生137起融資事件，美國發(fā)生125起。（不包含未公開輪次和未公開金額的融資事件）

通過對此323起融資事件的分析和近十年國內外超1.5萬條融資數(shù)據(jù)的深入挖掘，我們得出以下結論：

1.中國以融資事件數(shù)領跑全球，中美融資總額差距縮小，角逐還在繼續(xù)，差異亦明顯。

2.整個風險投資市場趨冷的環(huán)境下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)受資本大環(huán)境波動影響相對較小。

3.生物技術依然是國內外2019年第三季度的最熱門領域，融資頻次最高的標簽包括基因療法、細胞療法、免疫療法和分子療法等。本季度獲得明星機構交叉投資的企業(yè)多為生物技術公司。在中國，健康險表現(xiàn)尤為搶眼。

4.2019年第三季度，中國醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)公司的融資難度持續(xù)增大，投資者決策更加謹慎。中國2019Q3融資總額，融資事件數(shù)目，均同比下降25%以上。

5.醫(yī)療健康企業(yè)完成當前輪次融資后的10-20個月是他們的最佳融資時期，30個月則是決定企業(yè)能否進入下一輪的關鍵時間節(jié)點。

6.2019年第三季度全球共有853家投資機構參與過投資項目，機構數(shù)量隨著季度融資項目減少而同步下滑；同時，成熟投資者更為活躍，投資頻次較高；新手投資機構相對謹慎。

*為了便于統(tǒng)計，我們在對投融資數(shù)據(jù)處理時遵循以下原則：

1.本報告中涉及的融資事件僅包括從天使輪到IPO以前的風險投資事件，不包括IPO、定向增發(fā)、捐贈和并購事件等。

2.將天使輪,種子輪,種子VC等合并為天使輪；所有帶A的輪次合并為A輪；所有帶B的輪次合并為B輪；所有帶C的輪次合并為C輪；C以上IPO以下的輪次合并為C+輪。

3.本報告圖表中金額計量單位均為人民幣，將外幣統(tǒng)一換算成人民幣。（根據(jù)事件發(fā)生當年平均匯率換算）

4.文中2019年數(shù)據(jù)截止日期為2019年9月25日，若在9月25日之后公布的數(shù)據(jù)，不計入本報告的統(tǒng)計范圍，將在即將上線的動觀投融資報告頻道動態(tài)更新。

5.將融資額為數(shù)百萬/千萬/億統(tǒng)一劃定為1百萬/千萬/億；未公開輪次和未公開金額的融資事件在下列圖表中均不予統(tǒng)計。

一、綜述篇

1、全球醫(yī)療健康融資總額可能出現(xiàn)7年內的首次下滑

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

歷年融資數(shù)據(jù)顯示，Q3往往是融資活動最為活躍的季度，融資額約占全年的28%。其中2018年Q3醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生464起融資事件，融資額高達679億人民幣（約102億美元），創(chuàng)下歷年單季度融資額新高。

不過，今年的第三季度并沒有迎來預期的融資高峰。截止2019年9月25日，2019年第三季度醫(yī)療健康領域共發(fā)生323起融資事件，融資總額為620億人民幣（約87.4億美元），較去年同期和今年Q2均有所回落。

以此趨勢為基礎，預計2019年全球醫(yī)療健康的融資總額將難以超越2018年，大概率將伴隨著融資事件的減少而出現(xiàn)輕微回落，這也意味著全球醫(yī)療健康融資總額自2012年以來將可能首次出現(xiàn)下跌的局面。

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

近年來，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資體量對全球范圍的影響逐漸提高，2014年，我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資額在全球占比僅24%，2018年達到37%，2019年（截止Q3）為31%。

此次在全球占比的回落主要是因為，2019Q3中國融資總額為189.3億人民幣，同比下降25%，前三季度融資總額584億人民幣，同比下降28%。比融資金額跌幅更嚴峻的是融資事件數(shù)目的下降，2019年Q3中國融資事件136起，同比下降近50%。背后的原因可能是，投資者決策更加謹慎，中國醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)公司的融資難度持續(xù)增大。

2、吸金能力TOP10：美中企業(yè)4:1，國泰恒科上榜

2019Q3全球醫(yī)療健康融資TOP10

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

2019年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)總融資額與2018年相比或有輕微回落，但預計超2300億人民幣（約323億美元）的體量仍然處在較高水平，同時，市場仍不乏表現(xiàn)亮眼的公司。本季度吸金能力TOP10公司的融資均在1億美元以上，其中融資金額最高的前三名均被歐洲公司囊括。美國有4家公司上榜，中國1家公司上榜。

Babylon Health成立于2013年。2016年和2017年所獲得的A、B兩輪融資不過700萬美元。僅僅三年，該公司就一躍獲得指數(shù)級增長的5.5億美元C輪融資。其強大吸金能力離不開屬于Babylon的三個核心標簽：人工智能、數(shù)字醫(yī)療、慢病管理。

這家來自英國的數(shù)字醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司致力于通過人工智能技術，使每個人都能都享受便利實惠的醫(yī)療服務，從而實現(xiàn)醫(yī)療保健大眾化。Babylon Health與騰訊、TELUS和三星有合作關系。據(jù)了解，該公司目前全球用戶達到430萬人，已完成120多萬次數(shù)字咨詢。

Babylon人工智能醫(yī)生是Babylon Health最近推出的一款遠程診療App，能夠為用戶提供全天候醫(yī)療咨詢服務。比如，當用戶在App中描述自己的癥狀或身體狀況時，人工智能醫(yī)生可以提供健康評估，并給出是否需要去醫(yī)院就診或是自行買藥等建議。另外，App還提供健康追蹤以及藥品配送等服務。

排名第二的BioNTech是一家生物制藥公司。該公司在2018年的融資額已經(jīng)相當驚人，2018年1月獲得2.7億美元A輪融資，8月又獲得輝瑞4.25億美元戰(zhàn)略投資。不到一年時間，該公司又于今年7月獲得3.25億美元B輪融資。

BioNTech的個性化mRNA技術構建了癌癥免疫療法、傳染病疫苗、蛋白質替代3個治療平臺。BioNTech研發(fā)的CAR和TCR平臺快速靈活，可在短短11天內從患者的單個T細胞中分離TCR。

公司已經(jīng)研發(fā)了廣泛、多樣性的免疫受體候選物，包括：針對20多種不同腫瘤靶標的超過160種功能性的、經(jīng)實驗證實的TCR；超過60種抗原表位經(jīng)修飾的T細胞。

從行業(yè)分布來看，6家生物技術公司上榜，主要系生物技術公司前期的資金需求和投入更大，生物技術公司的估值整體偏高，尤其是上市后，他們的股票銷售價格往往會超過其最初的IPO價格，此時退出帶來的高投資回報也使得生物技術領域成為了投資機構的首選。

中國的國科恒泰憑借在9月6日完成的超11億人民幣C輪融資入圍2019Q3融資TOP10，這也是2019年來國內醫(yī)療器械流通領域內融資規(guī)模較大的項目。致力于成為“中國領先的醫(yī)療器械數(shù)字化供應鏈綜合服務商”的國科恒泰，為醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家、流通企業(yè)、終端醫(yī)院、政府監(jiān)管層等提供全方位綜合的“數(shù)字化供應鏈生態(tài)平臺服務”。

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

縱觀全球各國融資總額和項目數(shù)量，近10年來中美一直處于前兩位。2019年第三季度中美兩國發(fā)生的融資總額占據(jù)了全球的68%，項目數(shù)量占比高達81%。中美兩國醫(yī)療健康風險投資的發(fā)展變化將成為未來產(chǎn)業(yè)需重點關注的方向。

二、中美對比篇

1、中國融資總額一度領先美國100億人民幣，融資數(shù)量本季度已實現(xiàn)反超

數(shù)據(jù)來源:動脈網(wǎng)知識庫

美國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的風險投資總額長期處于領先地位。近年來，中國正在不斷縮小與美國之間的差距。2019年第三季度，中國以137起融資事件已經(jīng)從項目數(shù)量上超過125起的美國，融資總額方面也縮小了與美國的差距。

在2018年第二季度，中國融資額曾一度領先美國近100億人民幣，主要得益于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務平臺微醫(yī)超33億人民幣的融資，以及基石藥業(yè)、天境生物、杰華生物、騰盛博藥等一批生物醫(yī)藥公司的融資浪潮。

2、中美融資節(jié)奏相當，企業(yè)完成融資后30個月是關鍵

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

動脈網(wǎng)通過對比分析中美兩國企業(yè)的融資間隔發(fā)現(xiàn)：

（1）中美的融資間隔節(jié)奏相當。從天使輪到A輪，大部分公司能夠在前20個月進入下輪融資；從A輪到B輪，75%公司的融資間隔在30個月以內；從B輪到C輪，約70%的公司融資間隔在30個月內。

（2）美國企業(yè)的融資周期相對更為分散，中國則更為集中。該趨勢在A-B輪和B-C輪表現(xiàn)得尤為明顯：從A輪到B輪，24%的美國企業(yè)在30個月以后仍獲得了融資，而中國只有20%；而40個月以后，美國仍有11%企業(yè)順利融資，中國則僅8%；而從B輪到C輪，美國有28%的公司在30個月以后順利完成融資，中國只有23%；40個月以后，美國有14%的企業(yè)進入C輪，中國僅9%。

排除部分不再有融資需求的公司以外，對中國大部分醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)公司而言，融資后的前30個月可能是決定企業(yè)能否進入下一輪的關鍵節(jié)點，10-20個月則是企業(yè)獲得融資成功率最高的最佳融資時期。

超過30個月，順利融資的可能性相對較低；對美國公司而言，有更多企業(yè)雖然錯過了最佳融資時期，但仍然能夠順利進入下一輪融資。

根據(jù)動脈網(wǎng)知識庫統(tǒng)計，中國處在A輪融資完成30個月后尚未宣布新一輪融資的企業(yè)有440家，B輪融資完成30個月后尚未宣布融資企業(yè)的有57家。

另外，有103家企業(yè)正處在完成B輪后10-20個月這一關鍵時期，期待這批公司的融資消息。

3、中美地域分布：三足鼎立與加州主導

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

江浙滬、京津、和廣東是中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)風險投資最為活躍的三大區(qū)域。2019年Q3，三個地區(qū)共發(fā)生118起融資事件，囊括全國總融資額的75%。其中江浙滬占比最高，包攬了全國融資額的32.5%；美國方面，60%的融資事件發(fā)生在加利福尼亞州和馬薩諸塞州，共計85起。其中加利福尼亞州發(fā)生56起事件，融資額占美國的40%。

通過對比發(fā)現(xiàn)，美國醫(yī)療健康風險投資的主導地位一直被加利福利亞州所占據(jù)。馬薩諸塞州憑借其著名的生物技術產(chǎn)業(yè)集群和豐富的醫(yī)療資源，超過了經(jīng)濟更為發(fā)達的紐約州成為美國的醫(yī)療健康風險投資第二大州，不過從體量上還是遠遠落后于加州。

而中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)風險投資集中度更高，三大區(qū)域發(fā)展相對更加均勻，且與經(jīng)濟發(fā)展程度相關度更高。江浙滬地區(qū)近年來在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的影響力日益擴大，自2017年開始，融資額全面超過京津地區(qū)，預計未來將會形成中國風險投資規(guī)模最大的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集群。

三、細分領域篇

數(shù)據(jù)來源:動脈網(wǎng)知識庫

全球范圍內，生物技術依然是最熱門的投資領域，81個融資項目、融資總額達193.4億人民幣，占2019Q3總融資額的31%。醫(yī)藥領域（生物藥品+化學藥品+生物制品）和人工智能分列第二和第三。

1、國外生物技術領域融資獨占鰲頭

國外，生物技術、人工智能和生物藥品成為2019年第三季度最為火爆的三個細分行業(yè)。其中，國外生物技術領域發(fā)生57起融資事件，共計融資173億人民幣，超過了排名第二和第三的人工智能加上生物藥品的融資總額。免疫療法、細胞療法、靶向療法、基因技術成為國外本季度融資項目的熱門標簽。

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

2019年也成為國外生物技術領域B輪融資金額占比最高的一年，占比高達54.64%，A輪融資金額占比下降10%。一方面得益于歐洲最大私營生物制藥公司BioNtech超20億人民幣融資，以及癌癥早篩知名公司Freenome、細胞療法新銳Achilles Therapeutics等公司的巨額融資，另一方面也反映出國外生物技術領域的項目成熟度后移的趨勢。

2019年第三季度國外生物技術領域融資金額排名第一的是瑞士的腫瘤藥物研發(fā)公司ADC Therapeutics。7月6日，ADC Therapeutics宣布結束1.03億美元的E輪擴張融資，使E輪融資總金額達到3.03億美元。本輪融資的投資方包括Auven Therapeutics和AstraZeneca等。

ADC Therapeutics成立于2011年，致力于研發(fā)針對血液系統(tǒng)惡性腫瘤和實體腫瘤的專有抗體藥物偶聯(lián)物。其ADC產(chǎn)品由靶向特定抗原的單克隆抗體和PBD二聚體通過Spirogen Limited的PBD技術偶聯(lián)而成。該公司正在進行的臨床試驗中有多個基于PBD的ADC藥物，其臨床研究實驗室遍及美國和歐洲。

ADC Therapeutics擁有四大研發(fā)管線：ADCT-402，ADCT-301，ADCT-602和ADCT-601。該公司的領先項目ADCT-402（loncastuximab tesirine）正在開展2期研究，針對復發(fā)或難治性彌漫大B細胞淋巴瘤（DLBCL），計劃在2020年下半年向FDA遞交BLA申請，作為這種特殊血癌的單藥療法。

另外，在國外2019年Q3融資最頻繁的生物技術和人工智能兩大細分領域中，有越來越多的公司屬于兩者交叉的領域。這些公司旨在通過人工智能、機器學習等手段來提高創(chuàng)新療法的研發(fā)效率和癌癥篩查的精確性，比如Freenome和Recursion Pharmaceuticals。

7月24日，美國癌癥早篩領域知名公司Freenome宣布完成1.6億美元B輪融資，投資方包括RA Capital、Polaris Partners和易凱資本等。

Freenome是一家開創(chuàng)了最全面的多組學平臺用于早期癌癥檢測的生物技術公司。通過將深厚的分子生物學專業(yè)知識與先進的計算生物學和機器學習技術相結合，從數(shù)十億個循環(huán)游離生物標記物中，識別疾病相關的模式。

Freenome專精的技術屬于人工智能基因組學（AI Genomics），使用人工智能的深度學習技術，分析基因組中的規(guī)律，通過檢測到傳統(tǒng)醫(yī)療手段無法發(fā)現(xiàn)的隱藏關聯(lián)性，從而達到預知疾病、診斷疾病和甚至確定病發(fā)部位的目的。

因此通過分析病人的血液樣本，F(xiàn)reenome的AI系統(tǒng)能從免疫系統(tǒng)發(fā)出的信號中篩選出與癌癥直接相關的信號，經(jīng)過深度學習的分析，從癌癥相關信號中確定人體是否患癌癥，以及腫瘤出現(xiàn)在什么位置。

7月15日，生物技術公司Recursion Pharmaceuticals完成1.21億美元C輪融資。投資方包括：Scottish Mortgage Investment Trust和Intermountain Ventures等。

Recursion Pharmaceuticals是一家集人工智能、實驗生物學和自動化于一體的臨床階段生物技術公司，主要從事藥物的大規(guī)模發(fā)現(xiàn)和研發(fā)。它將實驗生物學和自動化與人工智能結合在一個大規(guī)模并行系統(tǒng)中，有效地發(fā)現(xiàn)各種適應癥的潛在藥物，包括遺傳病、炎癥、免疫學和傳染病等疾病。

本輪融資資金將支持Recursion繼續(xù)擴建其機器學習啟用的藥物發(fā)現(xiàn)平臺以及旨在從根本上加速新化學實體和預測安全藥理學的新功能。

2、中國創(chuàng)新支付突圍，健康險持續(xù)升溫

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

作為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的一匹黑馬，健康險或許是2019年第三季度中國一級市場融資的最大驚喜。

健康險是當前醫(yī)療支付困境下的創(chuàng)新解決方案。即使美國已經(jīng)有了比較完善的醫(yī)療保險和支付體系，但大眾對更低成本護理的訴求仍然推動著醫(yī)療支付的變革，健康險初創(chuàng)公司不斷涌現(xiàn)。目前美國已經(jīng)有Clover Health、Humana和Oscar Health等一大批公司成為行業(yè)獨角獸。

在中國，健康險這個賽道還是一片藍海。2018年共有平安醫(yī)?？萍肌⒖嫡Z、醫(yī)互保等10家公司完成天使輪和A輪融資。其中，平安醫(yī)?？萍家猿?0億人民幣A輪融資成為2018國內醫(yī)療健康融資NO.1，以一己之力拉高了醫(yī)療金融板塊的總融資額。

相比去年，2019年健康險賽道迎來了更多順利完成融資的玩家，資深醫(yī)療互助平臺和新興支付科技公司均有獲得融資。上半年就有水滴公司、妙健康等6家公司完成超20億人民幣融資。本季度，又有5家健康險公司相繼獲得融資。7月8日，圓心惠保、諾惠醫(yī)療、棧略數(shù)據(jù)三家企業(yè)甚至同時在動脈網(wǎng)宣布融資消息。

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫

圓心惠保獲紅衫資本領投的5000萬人民幣A輪融資，為保險公司提供產(chǎn)品精算定價、風險控制、用戶獲取等解決方案。彭煊在接受動脈網(wǎng)采訪時表示，未來健康險并不僅僅只是保險，會走向健康管理和全方位的健康服務。

在商業(yè)模式方面，圓心惠保通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及全國覆蓋近500家三甲及腫瘤醫(yī)院的藥物交付資源，配合“線上+線下”、“院內+院外”、“系統(tǒng)+專業(yè)人員”的多重審核流程，為保險公司提供保單審核服務，在保證審核的時效性的同時，更保證了出險處方的合規(guī)性及相關資料的真實性，幫助保險公司降低理賠風險、合理控費。

目前，圓心惠保與多家醫(yī)療公司及制藥企業(yè)深度合作，擁有“基因篩查、健康體檢、海外醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)問診、用藥服務、診后管理”等服務交付能力。

成立于去年11月的諾惠醫(yī)療，獲聯(lián)想之星領投的第二輪融資，針對重大疾病輸出用藥報銷、療效保障、用藥保障等健康險方案和支付方案。棧略數(shù)據(jù)獲領沨資本領投的近億人民幣B輪融資，為保險公司和保險中介提供企業(yè)級大數(shù)據(jù)風控解決方案。

目前這些公司還處在早期融資階段，期待不久之后，他們的成長能夠帶來更多創(chuàng)新支付解決方案。

四、投資機構篇

1、進入的投資機構隨項目數(shù)量的減少而明顯下降

2019年第三季度全球共有853家投資機構參與投資，這一數(shù)字也是近7個季度以來的最低水平。機構數(shù)量與融資項目數(shù)量兩曲線呈正相關趨勢，隨著本季度融資項目的下滑，參與投資的機構也有所下滑。

2、成熟投資者更加活躍，投資門檻或將提高

數(shù)據(jù)來源:動脈網(wǎng)知識庫

從機構的投資次數(shù)和投資公司個數(shù)來看，2019年Q3投資機構的變化更加明顯。只投資一次的投資機構占比減少了22%，只投資一家公司的投資機構占比減少了26%。與之相反的是投資6次以上和投資6家公司以上的投資機構占比大大提升。

這種變化更加直觀的反映出投資者更加集中，實力雄厚、資源豐富的大機構更加活躍，投資頻次較高；而規(guī)模較小或初涉醫(yī)療的新手投資機構更加謹慎。未來，醫(yī)療健康的投資機構可能呈現(xiàn)更加精細化、專業(yè)化態(tài)勢，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資門檻或將進一步提高。

3、明星機構一致瞄準生物技術，紅杉資本中國最活躍

數(shù)據(jù)來源:動脈網(wǎng)知識庫

2019年第三季度最活躍的投資機構中，共有4家美國公司、3家中國公司和1家法國公司。

其中，紅杉資本中國基金和Perceptive Advisors并列第一，投資次數(shù)均為7次。Deerfield、Invus、Kurma Partners、OrbiMed、啟明創(chuàng)投和聯(lián)想之星憑借6次投資緊隨其后。

在這幾家頂尖投資機構交叉投資的公司中，包括國外的Frequency、Oncorus、Kronos Bio、Achilles、Insilico Medicine和國內的圓心惠保、微遠基因、高誠生物、啟函生物等。能獲得2家以上頂尖投資機構的支持，反映出這些創(chuàng)業(yè)公司的潛力和實力所在。

這些創(chuàng)業(yè)公司大多為具有領先硬核技術的生物技術公司，涉及技術包括基因療法、免疫療法和分子療法等先進治療技術。

國外的Frequency旨在用分子療法研發(fā)聽力障礙藥物，Oncorus專注于開發(fā)溶瘤病毒癌癥免疫療法，Kronos Bio則是通過小分子微陣列平臺開發(fā)抗癌藥物；國內的微遠基因專注于感染精準醫(yī)療，擁有兩項核心技術產(chǎn)品：病原宏基因組學平臺IDseqTM和病原CRISPR快速診斷平臺ID-CRISPRTM；高誠生物應用其獨特的單細胞分析平臺進行免疫系統(tǒng)解析，并開發(fā)治療性抗體藥物；啟函生物將最新的基因編輯技術用于異種器官移植，致力于解決全球供體器官短缺問題。

五、結語

通過對2019Q3醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)的分析，本次報告最大的看點，當屬對中美醫(yī)療健康行業(yè)融資情況的梳理和對比。中美仍然存在一定發(fā)展差距，中國的醫(yī)療健康企業(yè)在不斷發(fā)展壯大。中國企業(yè)未來還需要注重產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓，契合國家對醫(yī)療健康行業(yè)的政策調控趨勢。

生物技術領域將持續(xù)成為國內外資本最關注的領域，要追趕美國，中國必須把握住生物技術領域這塊必爭之地。中國目前已經(jīng)成長起一批優(yōu)質的生物技術企業(yè)，助推中國醫(yī)療健康投融資額逐步上升。

同時我們看到：在全球風險投資市場趨于冷靜的大環(huán)境下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投融資熱度受到一定影響，投融資節(jié)奏放緩；投資機構決策更加謹慎。在這種情況下，仍然屹立的是那些基礎扎實、技術強硬、有真正價值的醫(yī)療健康企業(yè)和成熟的醫(yī)療健康投資者。從長遠來看，價值回歸是永遠的主題。