文 | 玉見

沃森生物近日公布2019年度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入為11.2億元，較去年同期增加27.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.42億元，較去年同期下滑86.43%。

沃森生物稱，由于2018年轉(zhuǎn)讓子公司嘉和生物股權(quán)產(chǎn)生投資收益11.76億元，而2019年無此項投資收益，是導(dǎo)致其2019年凈利潤較上年同期大幅減少的主要原因。

相比前兩次因“黑天鵝”事件導(dǎo)致的業(yè)績大變臉，沃森生物2019年凈利潤縮水近9成反而不那么令投資者擔(dān)心。沃森生物自2012年至2019年一系列投資布局，終于重回以疫苗為核心業(yè)務(wù)的賽道。

2012~2013年：“買買買”留下后遺癥

沃森生物是一家以疫苗業(yè)務(wù)起家的生物制藥公司，為了加快外延式發(fā)展，在2012年制定了“疫苗、單抗、血液制品”大生物產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略，并進(jìn)行了單抗、血液制品以及新型疫苗的并購。

這一策略的執(zhí)行，也使得沃森生物過去8年反復(fù)折騰，業(yè)績更是如坐過山車般“兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)”。

2012年9月，沃森生物以5.29億元收購以體外診斷試劑和血液制品為主業(yè)的公司河北大安制藥有限公司（簡稱大安制藥）55%股權(quán)；2013年6月，沃森生物以3.37億元再次收購大安制藥35%股權(quán)。沃森生物前后兩次以合計8.66億元收購了大安制藥90%的股權(quán)。

2013年，沃森生物繼續(xù)“買買買”。根據(jù)沃森生物2013年財報披露，其報告期內(nèi)共計投資9.87億元用于并購上海澤潤生物科技、寧波普諾生物醫(yī)藥、圣泰（莆田）藥業(yè)、山東實杰生物藥業(yè)、嘉和生物等8家公司全部（部分）股權(quán)。

沃森生物2013年對外投資情況

來源：公司2013年年報

血液制品行業(yè)資源緊缺、政策壁壘較高，景氣度高，但同時在治療性單抗和新型疫苗進(jìn)行投資布局的沃森生物難免會遭遇巨額資金投入的壓力。

一系列并購使得沃森生物在資金周轉(zhuǎn)上力不從心，于是在拿下大安制藥90%股權(quán)的第二年便尋求出售部分大安制藥股權(quán)以換取資金。2014年9月，沃森生物與北京博暉創(chuàng)新光電技術(shù)股份有限公司（簡稱博暉創(chuàng)新）的實際控制人杜江濤達(dá)成協(xié)議，以6.35億元轉(zhuǎn)讓大安制藥46%股權(quán)，大安制藥整體估值13.6億元。

也正是這筆交易，為沃森生物2017年的業(yè)績埋下了“地雷”。因為沃森生物與博暉創(chuàng)新簽訂的是業(yè)績對賭協(xié)議，而這一協(xié)議在2017年并未兌現(xiàn)，沃森生物2017年業(yè)績出現(xiàn)巨額虧損（見：對賭失敗，沃森生物2017年業(yè)績預(yù)告大變臉！盈利5000萬變虧損5.3億）。

2014~2017：代理疫苗遭遇“黑天鵝”

鑒于沃森生物在2014年轉(zhuǎn)讓大安制藥46%股權(quán)，血液制品業(yè)務(wù)大幅縮減，布局的單抗業(yè)務(wù)尚未起色。沃森生物2014年之后營收主要來自寧波普諾生物醫(yī)藥、圣泰（莆田）藥業(yè)、山東實杰生物藥業(yè)等幾家生物制品代理疫苗銷售方面。

可惜，受2016年3月份山東非法經(jīng)營疫苗案的影響，沃森生物子公司山東實杰生物科技股份有限公司和圣泰（莆田）藥業(yè)有限公司被當(dāng)?shù)厮幈O(jiān)部門撤銷和收回了GSP證書，并擬進(jìn)一步采取吊銷《藥品經(jīng)營許可證》的行政處罰。

2016年，沃森生物出讓了山東實杰生物全部股權(quán)，并在2015年的財報中計提商譽(yù)減值和無形資產(chǎn)減值合計近5億元，使得當(dāng)年歸屬于上市公司股東的凈利潤則從虧損3.89億元直接變成虧損8.41億元。

2017~2019：重返疫苗自產(chǎn)自銷業(yè)務(wù)

鑒于代理疫苗的毛利率低，沃森生物在2017年出售了長春華普生物13.85%股份，云南鵬僑醫(yī)藥51%股權(quán)，江蘇沃森生物等，并將公司定位變成了“人用疫苗、抗體藥物”。2017年該公司營收主要來自自主疫苗（77.02%）和藥品代理（14.20%）。

所謂自主疫苗，也就是指沃森生物自主生產(chǎn)和銷售的疫苗。沃森生物自產(chǎn)自銷的疫苗包括：b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗（西林瓶型和預(yù)灌封型）、23價肺炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗和吸附無細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗共6個產(chǎn)品（7個品規(guī)）。

到了2018年，沃森生物將抗體藥物這塊業(yè)務(wù)也“丟棄”了。2018年，沃森生物轉(zhuǎn)讓明星抗體公司嘉和生物46.45%股權(quán)，帶來投資收益11.7億，這也基本宣告沃森生物的單抗產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局失敗。

至此，沃森生物在“疫苗、血液制品、單抗” 的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局宣布全部結(jié)束。在營收來源上，沃森生物自產(chǎn)自銷疫苗占比從2018年的93.92%提高到2019年的97.59%，這意味著沃森生物已經(jīng)回歸曾經(jīng)的主業(yè)——自產(chǎn)自銷疫苗業(yè)務(wù)。

雖然沃森生物曾因“買買買”而大傷元氣，但投資者對該公司的疫苗主業(yè)似乎抱有信心。

尤其是高公司開發(fā)的13價肺炎結(jié)合疫苗于2020年1月10日獲得《藥品注冊批件》，正在進(jìn)入疫苗的生產(chǎn)和批簽發(fā)工作；二價HPV疫苗已完成III期臨床試驗數(shù)據(jù)揭盲工作，進(jìn)入臨床試驗數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析與臨床研究總結(jié)階段；九價HPV疫苗目前正在開展I期臨床試驗；重組EV71疫苗已獲得《臨床試驗通知書》，已進(jìn)入臨床研究階段。

2020~：面對新冠疫情，能否重振旗鼓？

沃森生物在2019年財報中提到，由于近期境外新型冠狀病毒感染肺炎疫情形勢持續(xù)惡化，沃森生物國際銷售業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)，如境外疫情嚴(yán)峻形勢持續(xù)，并還存在部分進(jìn)口生產(chǎn)原輔材料采購受影響的風(fēng)險。

此外，疫情期間，絕大部分疫苗接種門診因新冠疫情防控要求而暫停接種疫苗；受交通物流停運(yùn)影響，疫苗產(chǎn)品配送也碰到很大的困難。沃森生物披露2020年一季報顯示，預(yù)計虧損1800萬元至2300萬元。

疫苗是預(yù)防控制傳染病最經(jīng)濟(jì)、最有效的手段，其有效預(yù)防所需的社會成本遠(yuǎn)低于疾病治療，疫苗的開發(fā)應(yīng)用也被認(rèn)為是回報率極高的投資方式之一，我國已超越日本成為僅次于美國的全球第二大疫苗市場。自主開發(fā)疫苗本是個好賽道，浪子回頭金不換，沃森生物能否重振旗鼓？我們拭目以待。