文 | haon

3月23日，諾誠健華（09969.HK）正式在香港聯(lián)交所敲鑼上市，首掛開報9.4元，較上市價8.95元，高5%，總計發(fā)行2.5億股，募集資金約20.93億港元，截至發(fā)稿，諾誠健華今日上漲9.83%，市值122.9億港元。

諾誠健華是首家在港股市場采用“云敲鑼”上市的公司，同時也是2020年首家香港上市的未盈利生物醫(yī)藥公司。截至目前，港交所新規(guī)后共有15家未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)赴港上市。

上市前獲超298倍認購，12家基石領(lǐng)投

3月11日，諾誠健華（09969.HK）宣布公開招股，截至3月16日，共獲13.28萬份有效申請，合計約74.79億股，此數(shù)額約為其香港公開發(fā)售原計劃的298.75倍，超額認購倍數(shù)在同行中大幅領(lǐng)先，此前落戶港股的藥明生物、藥明康德、康希諾、維亞生物、百濟神州，上市前的公開發(fā)售分別超購37.46倍、1.92倍、90.83倍、106.92倍、0.73倍。

在超額認購倍數(shù)引起轟動之前，基石投資入局已經(jīng)為諾誠健華掀起一輪資本高潮。

3月13日，諾誠健華引入12位基石投資者，包括，Vivo Funds、Golden Valley Global Limited（正心谷旗下美元基金）、Hankang Biotech Fund、妙城集團等。12家機構(gòu)此次合計認購1.25億股發(fā)售股份，占全球發(fā)售股份數(shù)目的50%，占全球發(fā)售完成后公司已發(fā)行股本的10%，設(shè)6個月禁售期。

而在公開招股之前，諾誠健華已經(jīng)累計獲得融資額超過2.7億美元。2018年初，諾誠健華A輪投資5500萬美元，由維梧資本領(lǐng)投，建信資本等跟投。2019年1月份1.6億美元的B輪投資，由正心谷創(chuàng)資本領(lǐng)投，三正健康、益普資本、維梧資本、上海建信資本等跟投。

可以看出，諾誠健華在前期備受資本追捧。

明星光環(huán)+明星藥物

毫無疑問，諾誠健華的資本熱度來源于其明星光環(huán)。

諾誠健華兩位創(chuàng)始人分別為科研界頂級大牛施一公院士和擁有20年新藥研發(fā)及企業(yè)管理經(jīng)驗的崔霽松博士。

此外，公司還擁有趙仁濱博士（施一公配偶）、陳向陽博士、徐志新博士、張澤民博士等科研界行業(yè)頂尖人才，以及林利軍等基金大佬站臺，豪華的團隊讓諾誠健華在醫(yī)藥圈赫赫有名。

值得關(guān)注的是，當前，趙仁濱家族持有諾誠健華15.54%，約占發(fā)行后總股份比例12.43%，此次上市，趙仁濱、施一公家族身價高達15億港元。

除明星陣容以外，諾誠健華的明星藥物也備受關(guān)注。在成立不到5年的時間里，諾誠健華發(fā)現(xiàn)并研發(fā)了九種候選藥物，公司的特色產(chǎn)品現(xiàn)主要有三款I(lǐng)期臨床之后的產(chǎn)品，包括：

ICP-192（泛-FGFR抑制劑），適應(yīng)癥為膽管癌和尿道上皮癌； ICP-105（FGFR4抑制劑），適應(yīng)癥為原發(fā)性肝癌； 奧布替尼（BTK抑制劑），主要用于治療B細胞惡性腫瘤。

值得關(guān)注的是，目前全球范圍內(nèi)僅有一款FGFR抑制劑剛剛上市，因此FGFR抑制劑和FGFR4抑制劑，有望讓諾誠健華取得Best-in-class 和First-in-class的地位。

而短期來看，公司研發(fā)進展最快、有望在短期內(nèi)上市的產(chǎn)品為奧布替尼。

據(jù)最新消息，3月17日，奧布替尼第2個適應(yīng)癥提交上市申請（受理號：CXHS2000008）并獲CDE承辦，此次申報的適應(yīng)癥是復(fù)發(fā)難治MCL。此前，2019年11月，奧布替尼已經(jīng)提交用于復(fù)發(fā)難治性CLL/SLL的上市申請，并于2020年1月被納入優(yōu)先審評。因此，奧布替尼（BTK抑制劑）目前被諾誠健華寄予盡快實現(xiàn)“造血”的厚望。

從競爭格局上來看，目前全球已獲批 3 款 BTK 抑制劑，分別是強生的伊布替尼 （Ibrutinib）（第一代）、阿斯利康的阿卡替尼（Acalabrutinib）（第二代）、百濟神州的澤布替尼（zanubrutinib）（第二代）。相比起第一代BTK抑制劑，第二代已顯示出療效及較低脫靶性。

據(jù)悉，全球BTK抑制劑市場目前仍處在快速增長期，并將在2030年達到178億美元高峰，中國市場有望于2030年增至16億美元。而目前國內(nèi)僅有伊布替尼上市，適應(yīng)癥為R/R CLL/SLL、R/R MCL。雖然伊布替尼已經(jīng)進入國家醫(yī)保，但是其每瓶售價為17010元，MCL患者仍需每月自付7000元左右，價格不菲。百濟神州的澤布替尼成為去年第一個獲FDA批準的國產(chǎn)新藥，預(yù)計今年也將國內(nèi)上市。因此，奧布替尼上市時間、定價策略以及安全性優(yōu)勢將成為其占領(lǐng)市場的關(guān)鍵。

第15家赴港上市的未盈利生物藥企

諾誠健華（09969.HK）是2020年首家香港上市的未盈利生物醫(yī)藥公司，至此，自2018年港交所新政以來，共有 15家 尚未有收入的生物科技公司。

（數(shù)據(jù)截至：2020年3月23日15:00）

值得關(guān)注的是，在2019年赴港上市的生物藥企中，有4家IPO首日跌破發(fā)行價，而這4家均為尚未盈利的生物藥企，作為新加入的未盈利生物藥企，諾誠健華今日打破破發(fā)“魔咒”，大漲9.61%，高位開局。

而從整體未盈利生物藥企上市走勢來看，此前上市的14家公司命運不一。以康希諾、君實生物、信達生物為代表的5家企業(yè)股價上升甚至翻倍，其主要原因在于其拳頭已上市或即將實現(xiàn)商業(yè)化。而其它它9家企業(yè)大部分由于產(chǎn)品遲遲未達到商業(yè)化階段、或稀缺性優(yōu)勢受到削弱，市場空間不被看好則紛紛破發(fā)，跌跌不休。

拂去諾誠健華的明星光環(huán)，和目前尚未盈利的創(chuàng)新藥企相比，其在業(yè)務(wù)上和財務(wù)上的表現(xiàn)似乎“同病相憐”。數(shù)據(jù)顯示截至2017年、2018年以及2019年上半年，諾誠健華分別實現(xiàn)營收10.2萬、161.7萬和59.3萬元人民幣，對應(yīng)凈虧損3.42 億、5.54 億與3.22 億元人民幣；研發(fā)開支分別為6290萬元、1.497億元與9480萬元。此外，公司在招股書中明確表示，將繼續(xù)擴大開發(fā)候選藥物、尋求監(jiān)管批準，再加上因后續(xù)推出候選藥物會繼續(xù)加強商業(yè)化及銷售工作，未來一段時間還將繼續(xù)維持虧損狀態(tài)。

因此，豪華團隊、前沿藥物的明星光環(huán)，能讓處于尚未實現(xiàn)盈利并且“燒錢”不斷的諾誠健華走多遠？許多投資者表示將會理性看待其產(chǎn)品進程和市場空間。

為此，諾誠健華似乎也加足馬力，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)上加速搶占時機。根據(jù)招股書，諾誠健華此次募資將用于快速推進核心產(chǎn)品奧布替尼以及用于治療FGFR信號異常實體瘤的ICP-192及ICP-105的研發(fā)，并加速探索各產(chǎn)品全球化進程。

同時，公司正在廣州建設(shè)占地50000平方米的生產(chǎn)工廠，預(yù)計于2020年第四季度完工，并且公司已開始組建銷售團隊，預(yù)計在今年年底擴大到80-90人的銷售代表規(guī)模，為奧布替尼上市后的生產(chǎn)和銷售做了充分布局，以最快實現(xiàn)“造血”營收。

原標題：打破“破發(fā)”魔咒，第15家未盈利藥企IPO高開9.61%，施一公家族身家超15億港元